Вчера Fitch предупреждал о рисках. Сегодня S&P улучшило прогноз до позитивного — впервые более чем за пятнадцать лет. Как это возможно и кто прав
В четверг агентство Fitch заявило, что чешский бюджет создаёт неопределённость относительно консолидации государственных финансов. В пятницу агентство S&P Global Ratings улучшило прогноз рейтинга Чехии со стабильного на позитивный.
Одна страна, одни и те же цифры, двадцать четыре часа разницы — и два противоположных вывода. Разбираемся, почему.
Что именно сделало S&P
Само значение рейтинга не изменилось: долгосрочные обязательства в иностранной валюте подтверждены на уровне AA−, в местной валюте — AA.
Изменился прогноз — со стабильного на позитивный. Это означает, что агентство видит пространство для будущего повышения рейтинга до AA.
И вот деталь, которая делает новость по-настоящему значимой: последний раз S&P повышало чешский рейтинг в августе 2011 года, когда перевело его с A на AA−. С тех пор более пятнадцати лет рейтинг оставался неизменным со стабильным прогнозом.
Совокупная оценка — рейтинг вместе с прогнозом — сейчас самая благоприятная в истории Чехии.
Почему S&P настроено оптимистично
Агентство назвало четыре причины:
Устойчивость экономики к внешним шокам. Во втором квартале чешская экономика выросла на 1,9% в годовом выражении. S&P ожидает роста в 2026–2029 годах в среднем более чем на 2% ежегодно: 2,0% в этом году и 2,4% в следующем. Потребление поддержит сильный рынок труда и рост зарплат, экспорту должно помочь оживление немецкой экономики.
Низкая задолженность. Чистый долг правительственного сектора по методике S&P составляет 32% ВВП в 2026 году. По прогнозу агентства он не превысит 40% ВВП даже к 2029 году — в международном сравнении это скромный показатель.
Сильная внешняя позиция. Чехия остаётся чистым кредитором по отношению к загранице. Валютные резервы Чешского национального банка достигают около 45% ВВП — мощный стабилизирующий фактор.
Эффективная денежная политика ЧНБ.
Отдельно стоит цифра, которая редко попадает в заголовки: ВВП на душу населения в долларовом выражении вырос за последние пять лет примерно на 40%.
Но предупреждения тоже есть
Позитивный прогноз не означает, что S&P всё устраивает. Агентство прямо поднимает палец над бюджетной политикой нынешнего правительства, отмечая фискальное разрыхление — то есть растущие дефициты.
По оценке S&P, дефицит публичных финансов в 2026–2029 годах достигнет в среднем около трёх процентов ВВП, а чистый публичный долг вырастет к 2029 году до 38% с 31% в прошлом году.
Среди других рисков агентство называет:
- необходимость повышать производительность труда
- необходимость диверсификации экономики в сторону от автомобильной промышленности
- зависимость от состояния немецкой экономики
- высокие цены на энергию и ситуацию на Ближнем Востоке
Так кто же прав — Fitch или S&P?
Оба. И в этом вся суть.
Ключевую формулировку даёт само S&P: Чехия по-прежнему пользуется «подушкой», которую построила прежней ответственной бюджетной политикой.
Fitch смотрит на направление движения — и видит ухудшение. S&P смотрит на накопленный запас прочности — и видит, что он пока велик.
Это не противоречие, а разные горизонты одного и того же явления. Страна с хорошими фундаментальными показателями может позволить себе несколько лет повышенных дефицитов, не теряя рейтинга. Вопрос в том, что будет, когда подушка истончится.
Что это значит практически
Для государства позитивный прогноз важен для инвесторов, покупающих чешские облигации: это подтверждение надёжности заёмщика.
Но расходы на долг всё равно растут. Доходность десятилетних чешских облигаций достигает сейчас 5,4% — прежде всего из-за глобальной ситуации на рынках, а не из-за чешских проблем.
Для обычного человека связь такая: стоимость государственного долга влияет на то, сколько денег остаётся в бюджете на всё остальное. А стабильная экономика и крепкая крона влияют на цены импорта, курс при переводах за границу и устойчивость рынка труда.
Небольшое уточнение для контекста: за неделю до этих новостей председатель бюджетного комитета подписал с коллегами из Вышеградской четвёрки меморандум о снижении дефицитов. Спустя неделю правительство утвердило бюджет со вторым по величине дефицитом в истории.